有必要下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但通脹上揚(yáng)降低了進(jìn)一步降息的可能性。2-4月資本流出雖有所緩和，但中國外匯儲備仍小幅下降（剔除美元貶值導(dǎo)致的估值增加）。因此，人民銀行需在降準(zhǔn)和擴(kuò)大央行對商業(yè)銀行貸款兩者間作出選擇，以維持M2增長在13%左右。我們認(rèn)為降準(zhǔn)是應(yīng)對資本持續(xù)外流的更好的工具，并預(yù)計(jì)今后每個(gè)季度降準(zhǔn)一次。然而隨著CPI通脹上揚(yáng)，實(shí)際存款利率已降為負(fù)值，降息空間進(jìn)一步減小。