未貼現(xiàn)商票作為基礎資產的標準化票據(jù)將是未來的方向。

標準化票據(jù)市場未來肯定也是萬億級的藍海。但是，就今年來看，更多的是把制度制定好，把參與機構的積極性調動起來，讓更多的企業(yè)和中小銀行認識到這個工具的利弊，讓更多的資金方參與進來。

《辦法》中有兩點是值得中介注意的：（1）“第八條 本辦法所稱票據(jù)經紀機構，是指受存托機構委托，負責歸集基礎資產的金融機構。

這個規(guī)定銀保監(jiān)會幾乎是不認可的，貼現(xiàn)是還是要合同發(fā)票，尤其是商票。好了，這次票據(jù)通過標準化票據(jù)變現(xiàn)，不能再叫貼現(xiàn)，而人民銀行的自然會采用自己的標準。

能否“提升中小企業(yè)票據(jù)融資的可得性和效率、拓寬中小企業(yè)票據(jù)融資渠道？

創(chuàng)設標準化票據(jù)讓資管產品資金能夠對接到銀行已貼現(xiàn)或未貼現(xiàn)票據(jù)資產，在此情況下，資管產品的普通投資人(法人機構或自然人)投資票據(jù)支持中小企業(yè)票據(jù)融資的路徑是：

普通投資人①→資管產品②→標準化票據(jù)③→銀行已貼現(xiàn)或未貼現(xiàn)票據(jù)④→持票中小企業(yè)

投資人要至少經過3~4個步驟(未貼現(xiàn)票據(jù)3步、已貼現(xiàn)票據(jù)4步)才能把錢給到中小企業(yè)。

01能否支持中小金融機構流動性?

從中小金融機構融資效率上看，不算要對基礎資產進行評級、公告等前期準備工作，快T+3，即從提出融資申請、到評級定價、再到創(chuàng)設成立認購成功，估計怎么也得一個星期時間還不得而知。

無論是通過轉貼現(xiàn)賣票融資、還是通過標準化票據(jù)出讓融資，投資風險還是基于基礎票據(jù)承兌人的兌付能力，并沒有新的風險緩釋措施，相反，因各項費用增加，風險收益匹配性更低，獲得性反而可能更低。

02標準化票據(jù)對商業(yè)銀行影響

增強商業(yè)銀行對優(yōu)質客群服務能力。為商業(yè)銀行服務優(yōu)質客群、化解中小企業(yè)融資難融資貴、增強在供應鏈金融等專業(yè)領域的競爭力上提供了一個新的手段和工具。

促進商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務的轉型。豐富票據(jù)業(yè)務的資產形態(tài)、業(yè)務模式和盈利結構，進一步推動票據(jù)業(yè)務客群從二級市場向創(chuàng)造資產的一級市場轉移，實現(xiàn)客戶結構、經營模式和盈利模式的轉型。

為商業(yè)銀行托管、承銷業(yè)務開辟了新空間。商業(yè)銀行可以存托機構的身份參與標準化票據(jù)的資產歸集、管理、創(chuàng)設和信息服務，對基礎資產產生的現(xiàn)金流進行保管和合格投資。

推動商業(yè)銀行提升票據(jù)業(yè)務的合規(guī)管理。有力調節(jié)票據(jù)資管業(yè)務規(guī)模，未來標準化票據(jù)將逐步替代票據(jù)資管業(yè)務，消除目前的合規(guī)隱患。

票據(jù)資產就是票據(jù)資產，有自己的交易場所、登記管理系統(tǒng)及專屬《票據(jù)法》護航，完全可以直接定義票據(jù)的相關屬性為：既不是信貸資產、也不是一般非信貸資產，而是同信貸資產和一般非信貸資產并立的特殊資產;既不是標準化資產也不是非標資產，而是同標準化資產和非標資產并立的高準標資產。

創(chuàng)設標準化票據(jù)并制定《辦法》，那就將票交所再次擴容，增加個人投資者和一般企業(yè)，并增加商業(yè)承兌匯票作為基礎資產，讓合格投資人直接投資標準化票據(jù)，形成大一統(tǒng)、全流程、的票據(jù)交易市場。

無論是金融產品創(chuàng)新，還是金融服務模式創(chuàng)新，其衡量標準都應該是以經濟社會發(fā)展的實際需要為標準，為實體經濟發(fā)展提供更高質量、更有效率的金融服務才是王道。

標準化票據(jù)的推出具有重要意義，它不僅僅是增加了大類資產配置中的一個投資品種，還在于將投資者的范圍將擴大到全部債券投資者，特別是銀行理財、貨幣基金、短債基金和現(xiàn)金管理類理財?shù)慕槿?，將為萬億票據(jù)找到新的資金方。