科創(chuàng)板的開(kāi)設(shè)對(duì)于普通股民有什么好處？沒(méi)有50萬(wàn)該怎么投資呢？在科創(chuàng)板設(shè)立后未來(lái)可能有更多的優(yōu)質(zhì)高科技公司相繼亮相，投資者則面臨著更多價(jià)值投資機(jī)會(huì)，但在注冊(cè)制過(guò)程中，不可避免有一些偽科技企業(yè)濫竽充數(shù)，普通投資者既不懂公司運(yùn)營(yíng)，也不熟悉高新技術(shù)，可能比較難判斷，專業(yè)性要求高。

加之科創(chuàng)板制度規(guī)定，投資科創(chuàng)板需要50萬(wàn)門檻和2年交易經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)上交所測(cè)算數(shù)據(jù)，現(xiàn)有A股市場(chǎng)符合條件的個(gè)人投資者約300萬(wàn)人，加上機(jī)構(gòu)投資者，交易占比超過(guò)70%。

作為個(gè)人投資者，如果你不在這300萬(wàn)人之列，那怎么辦呢？

交給專業(yè)投資者唄！

事實(shí)上，監(jiān)管部門一直鼓勵(lì)普通投資者通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板。如公募基金優(yōu)勢(shì)在于，募集資金量大，能有效分散風(fēng)險(xiǎn)；有專業(yè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)辨識(shí)企業(yè)優(yōu)劣有一定的經(jīng)驗(yàn)和能力。據(jù)有關(guān)規(guī)定，目前可投資A股的公募基金均可投資科創(chuàng)板，而且優(yōu)先向公募基金等機(jī)構(gòu)配售。

科創(chuàng)板對(duì)主板和新三板有什么影響呢？

科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生四個(gè)層面的影響：一是資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)思路；二是次新股和殼公司的投資價(jià)值；三是VC、PE的退出渠道；四是券商的投行業(yè)務(wù)。

一、“科創(chuàng)板”的提出體現(xiàn)了管理層對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)的思考

隨著經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的重要關(guān)口，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)生深刻變化，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展面臨轉(zhuǎn)折性變化的重要節(jié)點(diǎn)。在新舊動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)發(fā)生變化，衡量這個(gè)市場(chǎng)的終標(biāo)準(zhǔn)不僅是看培育的企業(yè)的數(shù)量，也不是資本市場(chǎng)的市值規(guī)模、企業(yè)數(shù)量、財(cái)富效應(yīng)，而是能否培育支持企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)。

從這個(gè)角度來(lái)看，美國(guó)的金融資本市場(chǎng)即便經(jīng)歷了前140年“野蠻生長(zhǎng)”的無(wú)序混亂，又遭受互聯(lián)網(wǎng)泡沫、次貸危機(jī)等堪稱“災(zāi)難”的沖擊，但仍然憑借市場(chǎng)化的彈性和韌勁，在金融危機(jī)中率先復(fù)蘇且蓬勃發(fā)展勢(shì)頭不改，成為值得借鑒的成功范例。美國(guó)資本市場(chǎng)促使金融資本以快的速度流動(dòng)，各種要素也得以證券化并以快的速度交換，助推了大量?jī)?yōu)質(zhì)公司上市融資，囊括了美國(guó)本土、各國(guó)的高科技公司。華爾街在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、構(gòu)建美國(guó)高科技優(yōu)勢(shì)的方面發(fā)揮了巨大作用。

美國(guó)的納斯達(dá)克和港交所可以吸引大批創(chuàng)新型“獨(dú)角獸”IPO，我國(guó)主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板的定位和分工是怎樣的？在美國(guó)上市的中概股近200家，在新加坡上市的中概股也有近百家，其中不乏高科技、互聯(lián)網(wǎng)、能代表新動(dòng)能的企業(yè)。兩市交易所對(duì)于創(chuàng)新型企業(yè)赴美、赴港的上市潮有何感想？處于保護(hù)投資者的意圖對(duì)待上市公司進(jìn)行盈利要求，是否真的惠及投資者？這都是頂層設(shè)計(jì)需要考慮的問(wèn)題。

二、試點(diǎn)注冊(cè)制、對(duì)信息披露從嚴(yán)立法、完善退市制度并執(zhí)行，讓資本市場(chǎng)充分發(fā)揮資源合理配置的功能。

A股市場(chǎng)長(zhǎng)期存在投資者不進(jìn)行甄別，“盲目”搶購(gòu)新股的現(xiàn)象。究其原因，主要是當(dāng)前IPO發(fā)行審核嚴(yán)格，且定價(jià)較低，在供給不足的情況下，新股成為稀缺資源，一旦上市遍被爆炒。不僅新股供不應(yīng)求，“殼公司”也炙手可熱，A股上市困難、排隊(duì)上市周期長(zhǎng)且審核通過(guò)率低，“殼公司'價(jià)值就體現(xiàn)出來(lái)了。

2013年十八屆三中全會(huì)提出注冊(cè)制改革，2015年全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委據(jù)此形成政權(quán)修改草案并提交人大常委會(huì)初審。原本確定在2016年3月1日起施行注冊(cè)制，但由于當(dāng)年年初市場(chǎng)大幅下跌，申請(qǐng)延期。

注冊(cè)制本質(zhì)上是將新股發(fā)行由行政化推向市場(chǎng)化。推行注冊(cè)制后，新股或上市公司不再是稀缺資源，市場(chǎng)的力量將zui大化，垃圾股、殼公司將不再具有炒作價(jià)值。脫離監(jiān)管審核背書(shū)后，投資者也將更為理性的分析投資價(jià)值，主動(dòng)甄別上市公司，將促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)揮資源配置的功能。當(dāng)然這一切的實(shí)施離不開(kāi)司法制度的配合，對(duì)信息披露立法、完善退市制度，才能堵住注冊(cè)制下的違規(guī)套利空間，切實(shí)投資者利益。

三、為VC/PE增加了退出渠道

高科技初創(chuàng)企業(yè)上市融資，不僅有利于自身的發(fā)展，對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的退出也是利好，尤其是在國(guó)內(nèi)IPO放緩、高科技企業(yè)出海上市的現(xiàn)狀下，科創(chuàng)板的推出將給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)“松綁”，間接刺激機(jī)構(gòu)投資和募資效益，提高資金的流轉(zhuǎn)效率，更好地服務(wù)高科技企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展。

據(jù)了解，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的退出路徑主要是IPO，在當(dāng)前A股的發(fā)行制度下，投資機(jī)構(gòu)的退出周期長(zhǎng)，不確定性高。科創(chuàng)板及注冊(cè)制的推出，實(shí)際上是在A股IPO趨嚴(yán)的當(dāng)下為高科技企業(yè)打開(kāi)了另一扇門，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出渠道的拓寬意味著一級(jí)市場(chǎng)更為活躍。

四、科創(chuàng)板為券商的投行業(yè)務(wù)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間

各投行應(yīng)該把精力集中在對(duì)科技創(chuàng)新類企業(yè)的培育和價(jià)值的深度挖掘，推新和推優(yōu)，而不是期待降低標(biāo)準(zhǔn)、一擁而上。目前，券商在搜集和儲(chǔ)備科創(chuàng)板“潛力股”方面的準(zhǔn)備工作早已開(kāi)始。

業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板不會(huì)是一個(gè)低配“創(chuàng)業(yè)板”，除了業(yè)績(jī)方面，其他要求甚至?xí)h(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板，比如技術(shù)的獨(dú)創(chuàng)性、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)前沿、國(guó)家戰(zhàn)略等方面的要求。而注冊(cè)制也并非簡(jiǎn)單的“形式審核”，只是降低審核主觀性，并非降低審核標(biāo)準(zhǔn)。因此，在科創(chuàng)板推出初期，預(yù)計(jì)首批上市企業(yè)無(wú)論是規(guī)模還是行業(yè)地位，都會(huì)比較突出。在市場(chǎng)化程度提高的背景下，只有真正具有成長(zhǎng)性的企業(yè)才能獲得合理的估值以及流動(dòng)性。

預(yù)計(jì)科創(chuàng)板具體落地快也要到2019年下半年，此外還有50萬(wàn)的門檻作為保護(hù)，A股賬戶資產(chǎn)超過(guò)50萬(wàn)的只有總量的4%。具體影響如何，還是要看科創(chuàng)板注冊(cè)上市的力度大不大，估計(jì)科創(chuàng)板的注冊(cè)制行政上完全不干擾的概率不大。新三板是真正的注冊(cè)制，從2015年開(kāi)始，新三板4年時(shí)間注冊(cè)了一萬(wàn)多家上市公司，全市場(chǎng)成交額一億左右，絕大部分公司沒(méi)有交易，稍微有點(diǎn)追求的公司紛紛主動(dòng)退市，還有些被忽悠進(jìn)去的公司心灰意冷，連規(guī)定的財(cái)報(bào)都懶得披露，掛牌費(fèi)都不交，玩不辭而別，導(dǎo)致交易所每年都要強(qiáng)制注銷掉一批“死掉的”上市公司。

編輯：陳鑫