國(guó)企發(fā)展混合所有制，必須有民資股東的參與。由于現(xiàn)有政策強(qiáng)調(diào)國(guó)企混改中國(guó)資的控制地位，尤其非常注重混改中防止國(guó)資流失，于是，民資股東如果參與國(guó)企混改，基本上只能做中小股東。
現(xiàn)實(shí)中，由于中小股東權(quán)益保護(hù)的法律法規(guī)不健全，尤其是程序法方面嚴(yán)重缺失，大股東侵害中小股東權(quán)益的現(xiàn)象非常普遍。在這種情況下，中小投資者參與國(guó)企混改的動(dòng)力無疑會(huì)嚴(yán)重不足，終國(guó)資非但不能實(shí)現(xiàn)增值，甚至出現(xiàn)價(jià)值下降，這其實(shí)是國(guó)資的更大流失。
以上市公司為例，2014年度，在我們統(tǒng)計(jì)的有完整年報(bào)的全部2514家上市公司中，國(guó)有控股公司中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)平均為45.33，民營(yíng)控股公司中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)平均為44.14，全部上市公司中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)平均為44.62?？梢?，不論是國(guó)有控股公司還是民營(yíng)控股公司，中小投資者權(quán)益保護(hù)均處于非常低的水平，這應(yīng)該引起企業(yè)和政府的高度關(guān)注。
國(guó)企發(fā)展混合所有制，關(guān)鍵在于努力營(yíng)造國(guó)有股東和中小股東平等行使權(quán)利、共生共贏的環(huán)境，而不是強(qiáng)調(diào)國(guó)資對(duì)民資（中小投資者）的控制。只有實(shí)現(xiàn)權(quán)利平等，實(shí)現(xiàn)雙方權(quán)利行使的公平，國(guó)資和民資才能有效地混合，進(jìn)而才能形成國(guó)資和民資的合力，也才能實(shí)現(xiàn)國(guó)資和民資的程度的增值。
如何實(shí)現(xiàn)國(guó)有股東和民資股東平等行使權(quán)利？從宏觀層次，必須要建立保護(hù)中小股東權(quán)益保護(hù)的法律體系，而不能僅僅滿足于某些政策規(guī)定。如強(qiáng)制性分紅、強(qiáng)制性累積投票、分類計(jì)票、集體訴訟、內(nèi)幕交易處罰法等。
以累積投票為例，累積投票是保證中小股東代理人進(jìn)入董事會(huì)的重要制度安排。2010年，中國(guó)上市公司中只有12.20%實(shí)行累積投票（其中國(guó)有控股公司為9.04%），2014年盡管上升為20.16%（其中國(guó)有控股公司為20.93%），但仍然很少。只有具備法律保障，大股東地位的爭(zhēng)奪才會(huì)失去意義，中小股東的擔(dān)憂才會(huì)大大減少。
從微觀層面，一要實(shí)現(xiàn)股權(quán)制衡，大幅度降低“一股獨(dú)大”現(xiàn)象。并不是說，國(guó)有股比例降低到相對(duì)控股，就解決了“一股獨(dú)大”。是否存在“一股獨(dú)大”，要看大股東持股比例與其他股東持股比例的差距。二要降低中小股東行權(quán)的成本，如實(shí)行網(wǎng)絡(luò)股東大會(huì)。
不過，需要注意，實(shí)行網(wǎng)上股東大會(huì)需要解決信息披露的真實(shí)性、及時(shí)性和完整性問題；三要實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的獨(dú)立性，民營(yíng)企業(yè)家可以成為國(guó)有控股公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。必須明確，董事會(huì)不是“一把手”，它只是董事會(huì)的召集人，并沒有凌駕于總經(jīng)理的特別權(quán)力，向總經(jīng)理授權(quán)的不是董事長(zhǎng)，而是董事會(huì)，因此，中小股東代表也可以做董事長(zhǎng)。
總經(jīng)理是董事會(huì)獨(dú)立選聘的，高能力和忠誠(chéng)是選擇總經(jīng)理的兩個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，民營(yíng)企業(yè)中不缺這樣的企業(yè)家。當(dāng)然，建立透明的、具有充分信息的經(jīng)理人市場(chǎng)是選擇忠誠(chéng)的、高能力企業(yè)家的重要保障。
曾曾 17710689397