2019是一個(gè)新的開端。

過(guò)去的一年，我們感受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到的各種沖擊：中美貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落、股市下跌。沖擊也或多或少傳導(dǎo)到了片堿市場(chǎng)，我們會(huì)感到焦慮和擔(dān)憂。

舊路標(biāo)已經(jīng)消失，新規(guī)律尚未出現(xiàn)。

由于歷史的獨(dú)特性，片堿的過(guò)去，并沒(méi)有給未來(lái)市場(chǎng)帶來(lái)極具參考意義的啟示。

從近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值即GDP初步核算為900309億元，按照可比價(jià)格計(jì)算，同比2017年增長(zhǎng)6.6%。其中，第四季度GDP的增速為6.4%，對(duì)比前三季度的數(shù)據(jù)分別為6.8%、6.7%和6.5%。值得注意的是，2018年全年GDP6.6%的增長(zhǎng)創(chuàng)了近三十年增長(zhǎng)的新低，比這一數(shù)據(jù)更低的增長(zhǎng)發(fā)生在1990年，當(dāng)年的GDP增長(zhǎng)為3.9%。由此可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的情況的確沒(méi)有那么好，形勢(shì)比較復(fù)雜嚴(yán)峻，2019年一季度往后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)慣性下滑是可能的。

宏觀的事情，不同于片堿市場(chǎng)，可以從歷史中窺見(jiàn)未來(lái)。

回顧2015年，國(guó)內(nèi)GDP從2014年7.4%下滑至6.9%，降低了0.5個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)下滑帶給我們的是，2016年1月份新增人民幣貸款2.51萬(wàn)億元，央行各種放水接踵而至。由此，在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)創(chuàng)新低的背景下，雖然“大水漫灌”已經(jīng)不可能，但政府勢(shì)必會(huì)出臺(tái)更多穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施。

在這樣的邏輯下，四季度6.4%的增速，實(shí)際上反而為市場(chǎng)提供了“利多”的空間，因?yàn)檫@樣的數(shù)據(jù)證實(shí)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的預(yù)期。換句話說(shuō)，不斷下行的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將促使“政府出臺(tái)更多更直接的刺激措施”這一可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，這是近期股市和大部分商品走出一波反彈的重要邏輯。

回歸到片堿，近兩年行情波動(dòng)轉(zhuǎn)向頻繁，不可控風(fēng)險(xiǎn)加大以及春節(jié)臨近，上述因素導(dǎo)致近期市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)淡，操作減少。冬儲(chǔ)情況較于往年也遜色許多。以內(nèi)蒙地區(qū)99%片堿為例，3500元/噸的價(jià)格并沒(méi)有達(dá)到大部分貿(mào)易商的心理冬儲(chǔ)價(jià)位，同時(shí)作為燒堿大的下游，氧化鋁價(jià)格持續(xù)下滑，目前山西地區(qū)氧化鋁價(jià)格下滑至2780元/噸，底部空間依然較大。與此同時(shí)，山東液堿也在持續(xù)下滑，以32%離子膜液堿為例，山東地區(qū)氧化鋁采購(gòu)價(jià)格跌至810元/噸，且依然有下行預(yù)期。

種種相關(guān)因素都在利空市場(chǎng)，距離春節(jié)還是10幾天，西北的片堿成交重心卻略有上移。

所以，喬治.索羅斯說(shuō)，世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。

當(dāng)然，漲價(jià)的邏輯主要還是供需關(guān)系。部分下游備貨導(dǎo)致內(nèi)蒙地區(qū)主流生產(chǎn)廠家長(zhǎng)單簽訂狀況良好，生產(chǎn)廠家裝置開工不高導(dǎo)致供應(yīng)相對(duì)偏緊。同時(shí)考慮到廠家的操作思路，貿(mào)易商簽訂長(zhǎng)單后，廠家會(huì)抬價(jià)以助于貿(mào)易商出貨。拋開春節(jié)前的小波動(dòng)，對(duì)于大勢(shì)，我們?cè)撊绾伟盐眨?/p>

穿透層層迷霧，唯有需求才是市場(chǎng)的真語(yǔ)者。

我們先來(lái)推算氧化鋁行業(yè)動(dòng)態(tài)平衡下產(chǎn)能的天花板：在供給側(cè)改革的天花板限制下，電解鋁合規(guī)產(chǎn)能據(jù)測(cè)算約在4300-4400萬(wàn)噸之間，以合規(guī)產(chǎn)能滿產(chǎn)來(lái)計(jì)算產(chǎn)量，再乘以1.2倍的需求乘數(shù)，并除87%的年均產(chǎn)能利用率和近似的開工率，所需氧化鋁建成產(chǎn)能約在11270-11530萬(wàn)噸之間。考慮行業(yè)產(chǎn)能的極值，庫(kù)存、出口、海外產(chǎn)能和冶金級(jí)產(chǎn)能也要計(jì)算在內(nèi)。

2018年氧化鋁的港口和廠庫(kù)的平均庫(kù)存約200萬(wàn)噸，折合產(chǎn)能約270萬(wàn)噸；氧化鋁出口零關(guān)稅，國(guó)內(nèi)價(jià)格存在優(yōu)勢(shì)時(shí)出口暢通無(wú)阻，我們以年產(chǎn)量的5%來(lái)估算出口量，年出口記為350萬(wàn)噸，折合產(chǎn)能約400萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外產(chǎn)能（魏橋200萬(wàn)噸、南山100萬(wàn)噸、酒鋼200萬(wàn)噸）會(huì)有回流，以60%的比例來(lái)估算，回歸國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能約為300萬(wàn)噸。后加上冶金級(jí)產(chǎn)量，以300萬(wàn)噸來(lái)計(jì)入產(chǎn)能。

綜合各方面考慮，氧化鋁產(chǎn)能的上限約在11950-12200萬(wàn)噸之間。截止2018年12月底，國(guó)內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到8387萬(wàn)噸。因而以市場(chǎng)實(shí)際需求來(lái)計(jì)算，氧化鋁的產(chǎn)能的增長(zhǎng)幅度高需3560-3820萬(wàn)噸。