疫情導致價格觸底—趕運費恢復窗口價格實現(xiàn)超預期反彈—需求偏弱把價格打回理性。春節(jié)以來片堿走出了一波快速的震蕩行情。

拋開供應面減產(chǎn)挺價的邏輯不談(減產(chǎn)挺價并不是漲價的根本原因)，我們嘗試從需求的角度回顧一下春節(jié)來行情震蕩的背后原因。

用電量是經(jīng)濟發(fā)展“風向標”，直觀反映經(jīng)濟運行和復工復產(chǎn)情況。4月主要電力指標持續(xù)呈現(xiàn)積極變化，延續(xù)恢復改善的勢頭。4月份，全國全社會用電量5572億千瓦時，同比增長0.7%。分產(chǎn)業(yè)看：產(chǎn)業(yè)用電量62億千瓦時，同比增長7.7%;第二產(chǎn)業(yè)用電量3904億千瓦時，同比增長1.3%;第三產(chǎn)業(yè)用電量796億千瓦時，同比下降7.8%;城鄉(xiāng)居民生活用電量810億千瓦時，同比增長6.5%。

從地區(qū)看，4月份，山東、廣東和江蘇的全社會用電量位列全國前三甲。

分行業(yè)看，4月份，四大高載能行業(yè)用電量合計1672億千瓦時，同比增長1.5%，增速比上年同期回落2.2個百分點。另外，南方電網(wǎng)的消息顯示。5月份，廣東、廣西、云南、貴州、海南五省區(qū)電網(wǎng)負荷電量創(chuàng)出歷史新高。今年5月，南方電網(wǎng)全網(wǎng)統(tǒng)調(diào)發(fā)受電量達1042億千瓦時，同比增長9.46%。其中，廣東同比增長9.4%，廣西、云南、貴州、海南分別同比增長16.9%、11.8%、6.8%、10.2%。全網(wǎng)統(tǒng)調(diào)高負荷達1.78億千瓦，其中，廣東1.09億千瓦，較往年負荷破億提前了9天。廣東作為中國經(jīng)濟大省，其用電數(shù)據(jù)從側面反映了生產(chǎn)生活秩序加快恢復趨勢。

我們習慣用耗電量衡量國內(nèi)真實的工業(yè)生產(chǎn)開工情況。片堿作為基礎的化工品之一，工業(yè)生產(chǎn)開工較高的情況下，國內(nèi)片堿消費同步提升。這也在一定程度上可以解釋除了貿(mào)易商以及終端在趕運費窗口之外，需求側的支撐也有力推高了5月前的片堿價格。

貿(mào)易商在市場上中總是發(fā)揮“放大鏡”的作用。

隨著價格的攀高，貿(mào)易商積極入市做庫存，大量透支了未來餓的需求。在疫情反復及需求恢復并不及預期的情況下，片堿價格6月份再次進入下行趨勢。

期間需求面真實的樣子是怎樣呢?

氧化鋁作為內(nèi)需占比燒堿消費近三成的產(chǎn)業(yè)，其終端電解鋁價格從4月初降至價格低點11200元/噸一路反彈上漲至目前13600元/噸，漲幅達21%，雖然近些年市場消費表現(xiàn)淡季不淡，但傳統(tǒng)消費淡季鋁價走弱仍是大趨勢。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計，鋁棒社會庫存從6月初開始進入累庫階段，根據(jù)過去兩年觀察鋁棒庫存數(shù)據(jù)鋁錠庫存數(shù)據(jù)15-30天。目前已開始逐步進入傳統(tǒng)消費淡季，供給端電解鋁企業(yè)利潤高企投復產(chǎn)積極性增加，進口窗口持續(xù)盈利，3季度進口量或將明顯增加;消費端疲軟預期，鋁棒加工費下滑并出現(xiàn)累庫趨勢，鋁材出口同比下滑幅度擴大，鋁錠或即將進入累庫周期。

回歸到氧化鋁，雖然氧化鋁價格近期一路緩慢攀升，但并不足以帶動山西、河南等地氧化鋁產(chǎn)能大量釋放。截止到目前，山西地區(qū)氧化鋁企業(yè)開工依然偏低，行業(yè)開工依然保持謹慎態(tài)度。

一切都是周期。

伴隨片堿價格目前再次下滑，做市商期待的二次觸底或許很快就會到來。在需求面表現(xiàn)相對穩(wěn)定的前提下，我們嘗試從供應面推演未來行情的演變。

在需求恒定基本面未有利好消息的情況下，我們認為：上游就是大的利好。

隨著6月底片堿價格逐漸下探，7月上游開始的檢修減產(chǎn)，預計7月大邏輯依然是減產(chǎn)挺價的行業(yè)氛圍。片堿價格或在7月出現(xiàn)較為明顯的觸底反彈。但考慮到目前二三級貿(mào)易商以及剛需的庫存數(shù)量，片堿在觸底反彈后真正激發(fā)的購買力尚需認真考量。