全國定融產(chǎn)品發(fā)行資產(chǎn)掛牌流程

定融是發(fā)行人（融資人）通過金融資產(chǎn)交易中心發(fā)行的一款金融產(chǎn)品，其參與交易的主體包括發(fā)行人、金融資產(chǎn)交易中心、受托管理人等。投資人們接觸過的理財(cái)產(chǎn)品很多，比如信托、政府債、基金、債券、期貨等等，但是想要摸透一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，就要先明白它的發(fā)行流程。拿上交所私募債的發(fā)行流程來舉例，投資人只有弄明白整個(gè)過程，自己才能放心地去買?？梢苑譃槲鍌€(gè)階段，分別是前期準(zhǔn)備階段、材料制作階段、申報(bào)階段、備案階段及發(fā)行階段。

在材料制作階段，需要完成擔(dān)保工作和簽署協(xié)議文件兩大方面。證券交易所為了確保項(xiàng)目需要融資方提供增信措施以提高償債能力，包括抵押物質(zhì)押物、應(yīng)收賬款、擔(dān)保方等環(huán)節(jié)，因?yàn)檎麄€(gè)調(diào)查過程耗時(shí)較長，所以建議融資方盡早準(zhǔn)備以免耽誤審批。

下面就是備案了，為了規(guī)范市場(chǎng)避免不合規(guī)的產(chǎn)品，國家要求私募債都要在金交所進(jìn)行備案，步驟如下：

證交所對(duì)備案材料進(jìn)行完備性審查;

備案期間與主管單位持續(xù)跟蹤和溝通;目前針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的定向融資計(jì)劃門檻，已經(jīng)從原有的TOP100提升到TOP30甚至是TOP15，導(dǎo)致這一類型定融產(chǎn)品在市場(chǎng)中的數(shù)量快速下降。 在具體融資方要素審核上，備案機(jī)構(gòu)會(huì)具體審核融資方資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債情況、財(cái)務(wù)情況、人員情況等等。相比于過往的形式審核，如今金交中心更加重視實(shí)質(zhì)審核，以避免備案產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，造成對(duì)備案機(jī)構(gòu)的沖擊。

全國定融掛牌流程介紹出具《接受備案通知書》，完成備案。

定向融資計(jì)劃(私募債)：

與國債、城投債一樣，都是投資者直接將錢借給發(fā)行人(融資主體)，去中介，屬于直接融資。由于去中介，定向融資計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)直接對(duì)等于發(fā)行人的資信，發(fā)行人直接對(duì)計(jì)劃投資人負(fù)有保本保收益的責(zé)任。交易參與各方主體 一般認(rèn)為定向債務(wù)融資交易作為直融類業(yè)務(wù)，真正發(fā)生核心交易的主體為融資方與資金方，即掛牌方與認(rèn)購方。而其余各方主體，通?；蛞蚪灰仔枰?、或因提供增信，才會(huì)參與交易。 （一）掛牌方 即融資方。掛牌方作為金交所會(huì)員，通過金交所交易平臺(tái)發(fā)行定融產(chǎn)品。 （二）認(rèn)購方 即資金方，通過金交所交易平臺(tái)認(rèn)購產(chǎn)品。一般為金交所會(huì)員。

信托計(jì)劃、資管計(jì)劃：

投資者將錢信托或委托給信托或資管等機(jī)構(gòu)，然后再由信托或資管機(jī)構(gòu)將錢借給融資主體，信托或資管等機(jī)構(gòu)實(shí)際擔(dān)任了中介的角色，屬于間接融資。

信托計(jì)劃：

(1)投資者對(duì)信托產(chǎn)品的性的普遍認(rèn)同，都基于信托公司默認(rèn)的剛性兌付承諾(政策可能會(huì)有調(diào)整);

(2)由于經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期以及信托規(guī)模的日漸擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，礦產(chǎn)信托已打破剛性兌付，地產(chǎn)信托頻臨打破，政府平臺(tái)融資信托表現(xiàn)良好。定融業(yè)務(wù)應(yīng)不屬于通道業(yè)務(wù) 而金交所典型的通道業(yè)務(wù)模式，就是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在金交所交易平臺(tái)申請(qǐng)發(fā)起設(shè)立一層嵌套結(jié)構(gòu)，資金通過這層結(jié)構(gòu)投向目標(biāo)融資方。實(shí)際上，北金所2011年推出的委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)，就典型屬于這種金交所通道業(yè)務(wù)模式之一。 至于目前占據(jù)各大金交所業(yè)務(wù)量的定向債務(wù)融資工具，筆者看來是不屬于通道業(yè)務(wù)的。

資管計(jì)劃：

(1)被宣傳為類信托，但是實(shí)際仍然屬于間接融資，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體為資管公司;而定融產(chǎn)品融資資金路徑一般為認(rèn)購方-交易結(jié)算賬戶（銀行監(jiān)管賬戶）-認(rèn)購方，不經(jīng)過金交所賬戶，屬于場(chǎng)交易。

(2)資管計(jì)劃在投資者中的信用認(rèn)可度低于信托，主要是因?yàn)橘Y管公司資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)比信托公司小;

(3)資管公司無剛性兌付能力。