40cr鋼板成交縮量，本周鋼價(jià)總體穩(wěn)定。隨著春節(jié)的臨近，鋼材成交顯著萎縮，鋼價(jià)總體表現(xiàn)穩(wěn)定，周五螺紋鋼HRB40020mm收3750元/噸，較上周五持平，板材方面，除熱軋板卷價(jià)格環(huán)比下跌0.5%，冷軋、中板價(jià)格較上周持平。原材料方面，本周焦炭、廢鋼價(jià)格穩(wěn)定，鋼廠補(bǔ)庫因素帶來普式指數(shù)小幅上漲2.7%，周五收95.75美元/噸。

利潤：環(huán)比下滑幅度收窄，電爐虧損情況未有改善。長流程方面，由于熱軋價(jià)格環(huán)比下滑，而其他鋼材品種價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)原材料價(jià)格也總體穩(wěn)定，我們測算本周行業(yè)熱軋噸毛利環(huán)比上周-23元/噸，下滑幅度收窄，螺紋和冷軋噸毛利環(huán)比基本持平。短流程方面，我們測算本周獨(dú)立電弧爐繼續(xù)虧損，本周長、短流程煉螺紋鋼噸毛利差在400元/噸左右。

產(chǎn)量與庫存：短流程產(chǎn)量快速下降，總庫存快速累積。產(chǎn)量方面，本周五大鋼材品種產(chǎn)量988.41萬噸，環(huán)比降7.75萬噸，其中建筑鋼材產(chǎn)量周環(huán)比減22.26萬噸，板材產(chǎn)量周環(huán)比增加14.51萬噸，熱軋?jiān)霎a(chǎn)明顯。從螺紋鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，本周長流程和短流程環(huán)比分別減產(chǎn)4.36萬噸和19.05萬噸，短流程產(chǎn)量快速下降。庫存方面，本周五大鋼材品種社會(huì)總庫存環(huán)比上周增121.28萬噸，鋼廠總庫存較上周增加17.84萬噸，其中螺紋鋼社庫增加82.21萬噸，廠庫增加11.95萬噸，總庫存快速累積。

我們認(rèn)為，節(jié)后鋼價(jià)的運(yùn)行存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和一個(gè)確定性。節(jié)前來看，隨著交易接近停滯，鋼價(jià)預(yù)計(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。節(jié)后來看，我們認(rèn)為鋼價(jià)的運(yùn)行存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和一個(gè)確定性。1）風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一：高庫存壓力下終端需求啟動(dòng)晚于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。由于今年鋼材產(chǎn)量高于去年同期，節(jié)后鋼材社會(huì)庫存創(chuàng)新高是大概率事件。我們在上周周報(bào)中提出：隨著獨(dú)立電爐企業(yè)相繼停產(chǎn)放假，春節(jié)前后螺紋鋼累庫的壓力將主要體現(xiàn)在長流程產(chǎn)量上。一般節(jié)后2-3周持續(xù)累庫，若后續(xù)維持15萬噸/周的產(chǎn)量同比增量，以節(jié)后累庫3周計(jì)，我們預(yù)計(jì)今年螺紋鋼累庫同比增量90萬噸左右，節(jié)后庫存峰值預(yù)計(jì)創(chuàng)近年新高?？紤]到今年節(jié)前貿(mào)易商冬儲(chǔ)總體較為積極，節(jié)后貿(mào)易商投機(jī)需求預(yù)計(jì)相對(duì)減少，因此節(jié)后需求的重點(diǎn)在于終端需求的啟動(dòng)進(jìn)度，如果終端需求啟動(dòng)晚于預(yù)期，高庫存壓力下鋼價(jià)可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。2）風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)二：當(dāng)前短流程利潤好于去年同期，不排除節(jié)后快速復(fù)產(chǎn)帶來供應(yīng)端壓力。3）確定性：地產(chǎn)韌性持續(xù)，看好春季正常復(fù)工后庫存快速下降，鋼價(jià)仍具備上行動(dòng)力。根據(jù)興證地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)判斷，未來居民給居民加杠桿和銀行給居民加杠桿的趨勢都將延續(xù)，給房地產(chǎn)基本面帶來支撐。同時(shí)今年商品房銷售又更多地以期房為主，后續(xù)轉(zhuǎn)化為庫存的量有限，開發(fā)商存在持續(xù)高周轉(zhuǎn)的動(dòng)力和能力，對(duì)應(yīng)螺紋鋼需求韌性的持續(xù)性有望超預(yù)期。