新冠肺炎疫情的全球蔓延對金融市場形成了巨大的沖擊，股票、商品等資產(chǎn)價格均出現(xiàn)較大幅度的下跌。面對當前的系統(tǒng)性風險，螺紋鋼表現(xiàn)突出，呈現(xiàn)出較強的避險功能，被市場參與者們戲稱為螺紋金。近期各國政府和央行密集出臺對沖政策以抵抗經(jīng)濟衰退，國內(nèi)原油、銅等前期下跌幅度較大的期貨品種出現(xiàn)了一定幅度的反彈，但鋼價逐漸轉(zhuǎn)弱，其背后的邏輯值得深思。

筆者認為，春節(jié)后石油裂化管的價格運行一直以結構性行情為主，前期價格強勢的原因在于市場對傳統(tǒng)基建的預期較高，隨著政府的穩(wěn)經(jīng)濟政策方向日漸明朗，現(xiàn)貨市場交易逐漸恢復，看漲情緒有所回落。

反套是市場早交易策略之一，邏輯是疫情影響下的鋼材需求后置，5－10價差一度達到-77元/噸的水平，這在近幾年都較為罕見。在遠月樂觀預期的帶動下，市場對近月的悲觀情緒也在不斷消退，即使社會庫存不斷創(chuàng)新高,近月表現(xiàn)更強。隨著螺紋鋼期貨合約價格漲至春節(jié)前水平，走勢逐漸變得糾結，向上突破需要有現(xiàn)貨市場的超預期表現(xiàn)配合才能實現(xiàn)。

螺紋鋼和鐵礦石近月價格上行受到阻礙，買近賣遠的正套頭寸由于其較高的邊際受到市場青睞，遠月合約受到的壓力越來越大，5—10價差快速拉大。結合近期主力移倉和期貨成交、持倉情況來看，鋼材市場的矛盾并不突出，螺紋鋼合約的總持倉量不斷減少，筆者認為這是前期多頭正在有序撤退的跡象。