1982年，年廣久靠炒賣“傻子瓜子”賺了100萬，由此成功擠入中國改革開放初期早的百萬富翁之列，同時成就了一個響當(dāng)當(dāng)?shù)男袠I(yè)——徽派“炒貨”。然而“資本家復(fù)辟”的謬論卻讓其背上了投機(jī)倒把的罪名，三次入獄。

當(dāng)時改革開放的口號剛剛響起，計劃經(jīng)濟(jì)的余溫未散，對年廣久的三次點(diǎn)評，被視為了改革開放的三個關(guān)鍵點(diǎn)。1992年在南巡講話中，第三次提到年廣久：”許多人不舒服，說年廣久賺了一百萬，主張動他……我說不能動，一動人們就會說政策變了，影響改革的全局?！?/p>

這次“南方談話”再次壯大人們的膽子，也堅定了當(dāng)時證券市場建立的信心和決心。人們不僅學(xué)會了炒瓜子，還學(xué)會了炒期貨。

1990年，鄭州期貨交易所成立，期貨市場經(jīng)歷了群魔亂舞，大整頓，但到現(xiàn)在一直非議不斷，投機(jī)炒作造成的慘痛故事層出不窮。

還記得2009年甲流肆虐，坊間流傳“大蒜防甲流”，蒜價一度上天漲超百倍，貴過雞蛋豬肉仍供不應(yīng)求，參與大蒜期貨的人，虧得傾家蕩產(chǎn)的更多。除了蒜你狠，還有姜你軍、豆你玩、糖高宗……這些興起的流行語，無不映照了人們對期貨市場的調(diào)侃與畏懼。

近年，金融期貨市場逐漸放寬，越來越多的人參與股指期貨交易，也頻頻有人發(fā)出質(zhì)疑的聲音，期貨放大了風(fēng)險，期貨就是。真的是這樣嗎?

01 解決的問題

02 期貨的本質(zhì)

03 給非議正名

04 群魔亂舞

05 重返上海灘

01 墊

我國是傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)大國，13億人中有9億是農(nóng)民，但很多人都選擇了背井離鄉(xiāng)進(jìn)城務(wù)工。采菊東籬下，悠然見南山，為什么不在家老老實實當(dāng)農(nóng)民呢？原因只有一個：中國大多數(shù)農(nóng)民的生活十分辛苦，在古代飽受剝削，在現(xiàn)代仍難逃天災(zāi)，靠種田無法過上向往的生活。

山東壽光是的“中國蔬菜之鄉(xiāng)”，農(nóng)業(yè)是壽光的驕傲。2018年8月，暴雨突然連日襲來，歷年罕見，上游泄洪瞬間淹沒了壽光菜地，也痛擊了種地為生的農(nóng)民。網(wǎng)傳一段視頻中，一位男子站在自己的大棚里，在沒過小腿的水中一邊哭喊“我的老天呀，你這是要我的命啊！”一邊拿著舀水籃絕望地捶著水。

災(zāi)后，葉菜價格大幅上漲，有的高達(dá)25%，香菜翻了幾番，那么，其他地區(qū)的農(nóng)民因減產(chǎn)而受益了嗎？并沒有。

有一種說法叫“豐收悖論”，就是指農(nóng)作物如果去年漲價，那么第二年就會有很多農(nóng)民增產(chǎn)，但收獲時才發(fā)現(xiàn)市場飽和了，結(jié)果并沒有賺到錢；隔一年由于前年虧損或天災(zāi)，種植作物減少，市場空缺價格上漲，但由于農(nóng)民沒有種植，還是沒賺到錢，因此陷入豐產(chǎn)不增收的怪圈現(xiàn)象。

美國農(nóng)民也曾深受災(zāi)害來臨時手足無措、對未來預(yù)期不定的困擾，他們是怎么解決這個問題的呢？

2012年，美國遭受50年不遇的“閃電大旱”，短期造成災(zāi)難性后果在以往要經(jīng)幾個月。草區(qū)嚴(yán)重干燥，一些州立警察和消防隊甚至進(jìn)入戒備狀態(tài)，嚴(yán)防有人吸煙或亂扔煙頭引起火災(zāi)。當(dāng)年，美國玉米產(chǎn)量顯著低于預(yù)期水平，但農(nóng)民收入不僅沒有降低，反而顯著提高。這是為什么？

克利夫蘭是美國中西部俄亥俄州的城市，從市區(qū)開往郊區(qū)，即使車內(nèi)打到?jīng)隹斓目照{(diào)，都趕不走當(dāng)時全天都在40度以上的高溫和暴曬天氣。沿途到處可見已經(jīng)干枯死掉的大片草地，還有因為極度缺水而奄奄一息的玉米地。

往年1英畝地，可以收割大約140個玉米棒，這次旱災(zāi)下，卻連10個都收不到。8月，美國受旱災(zāi)影響的面積占國土面積的達(dá)78%。

這一年，美國玉米產(chǎn)量降低了13.4%，但是，美國農(nóng)民玉米年實際收入?yún)s相對年初預(yù)期收入高出18%-20%。如下圖第二行紅線所示；在考慮保險支付96億美元的情況下，增幅更高，達(dá)31.2%-33.5%。

資料來源：《美國農(nóng)業(yè)保險和農(nóng)產(chǎn)品期貨對農(nóng)民收入的保障作用》

而這背后為農(nóng)民辛勤勞動鋪上墊的，是美國完善的農(nóng)業(yè)保險體系和期貨市場的成熟運(yùn)轉(zhuǎn)。

2012年，美國玉米保險面積為8100萬英畝，占美國玉米種植總面積85%，當(dāng)農(nóng)民玉米實際收入低于保障金額時，比如災(zāi)害地區(qū)，那么保險公司將賠償一定的差額；另一方面，美國農(nóng)民通過合作社廣泛地參與了期貨市場：

如在向運(yùn)轉(zhuǎn)站出售產(chǎn)品后，再通過合作社在期貨市場買入玉米期貨，如果農(nóng)產(chǎn)品未來價格上漲，也能通過期貨市場獲得農(nóng)產(chǎn)品價格上漲得好處；又或者在收貨前先與合作社簽訂遠(yuǎn)期供貨合同，鎖定利潤，然后合作社則同時在期貨市場為該合同做出賣出保值。

所以，雖然遭受了連年不遇的嚴(yán)重旱災(zāi)，但是通過期貨套期保值加上保險制度，提前鎖定了玉米價格，大幅減小了產(chǎn)量變化導(dǎo)致農(nóng)民收入下降的風(fēng)險。

當(dāng)年6月，美國玉米價格從5.5美元/蒲式耳上漲到8月8.3美元，正是因為美國農(nóng)業(yè)合作社通過期貨鎖定了價格。同時，參與期貨市場也降低了作物保險的賠付金額，降低了農(nóng)業(yè)保險系統(tǒng)的經(jīng)營成本和運(yùn)營風(fēng)險。

2012年，美國直接和間接利用期貨市場套期保值的農(nóng)民占比80%，而在2008年，中國僅有不到1%的農(nóng)民通過各種方式了解期貨信息。

2018年美國農(nóng)民不到總?cè)丝诘?%，平均收入（約11.3萬美元）卻是中國農(nóng)民的近50倍。政府的補(bǔ)貼，更多的市場參與者，農(nóng)村合作社、企業(yè)政府以及期貨工具，都在某種程度上控制了市場、承擔(dān)了市場風(fēng)險。美國農(nóng)民不再是看天吃飯、朝不保夕。

02 期貨的本質(zhì)

芝加哥地處美國五大湖區(qū)，地勢平坦土壤肥沃，是糧食種植的風(fēng)水寶地，但芝加哥的冬天寒冷又漫長，糧食生產(chǎn)及價格極易受影響而波動。由此，一些商人們開始在交通干道邊上建立糧食倉庫，以緩解季節(jié)性供需矛盾。但這也提高了經(jīng)營風(fēng)險。因為一旦收購價高于來年出售價，必會虧本。

于是，精明的商人們又想出了一個絕妙的辦法，他們嘗試在購入糧食后，立即與糧食商簽訂第二年春季的供貨合同，事先確定銷售數(shù)量和價格。這樣，無論幾個月后糧食價格怎么漲落，都能氣定神閑。這個合同就是遠(yuǎn)期交易合同，期貨合約的V1版。

1848年，貫穿密西西比河水系和五大湖的運(yùn)河修通，芝加哥條鐵路干線鋪筑完成，谷物遠(yuǎn)期交易不斷發(fā)展，芝加哥從一個寥寥小鎮(zhèn)逐漸到人頭攢動。

也是在這一年，83位具有開拓精神的農(nóng)產(chǎn)品交易商，在芝加哥南水街一家面粉店成立了芝加哥商會。這就是未來全球的風(fēng)險管理和期貨交易所——芝加哥期貨交易所（CBOT）的前身。

1851年，CBOT引進(jìn)了遠(yuǎn)期交易。不過，遠(yuǎn)期交易方式有一種致命的缺點(diǎn)：交易都是私下協(xié)議，完全靠雙方信譽(yù)達(dá)成。因此，如果實際發(fā)生了變化對一方不利，如產(chǎn)品劣質(zhì)、市場價變化等，那么撕毀合約就變成了常事。

為了提高履約率，標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約在芝加哥交易所誕生了，它統(tǒng)一了交易商品的數(shù)量、質(zhì)量、交割時間地點(diǎn)等，方便了轉(zhuǎn)讓以及投機(jī)商的介入。所謂“井水不生魚，枯樹不開花”，期貨投機(jī)者一定程度上提供了市場流動性，并承擔(dān)了交易雙方的風(fēng)險。保證金制度也應(yīng)運(yùn)而生，這也大大遏制了毀約事件發(fā)生。

有了制約違約者的武器，交易者不再被暴漲暴跌所困擾，芝加哥交易所不斷發(fā)展，交易從農(nóng)產(chǎn)品擴(kuò)展到大宗商品。

期貨交易所獨(dú)特的商業(yè)貿(mào)易職能，幾乎締造了芝加哥這座城市的發(fā)展和建設(shè)。1848年到1890年，芝加哥市人口從2萬人猛增到110萬人；83位創(chuàng)始人中，后來有6位都成為了芝加哥市長。

1930年，交易所搬進(jìn)了位于拉薩勒街南端、當(dāng)時全城的45層大廈中，房頂有一尊近10米高的谷物女神克瑞斯像，守護(hù)著芝加哥城也從此成為芝加哥的標(biāo)志。

期貨，賦予了資本規(guī)避時間風(fēng)險的全新力量，為現(xiàn)貨商品經(jīng)營鎖定成本或收益，它的套期保值、價格發(fā)現(xiàn)功能，其實仔細(xì)想想，在我們生活中的應(yīng)用十分廣泛。

舉個栗子，你提前一個月預(yù)定了春節(jié)出游的機(jī)票，就是將未來價格鎖定在你能接受的范圍內(nèi)；再比如，你看上了十萬塊的愛馬仕預(yù)售款包，一個月后上架，你害怕漲價就交了2000定金（保證金），到貨后不管價格怎么變，你都能按現(xiàn)在的價格入手；那么，你支付的定金便相當(dāng)于買入了一個愛馬仕包的期貨合約。

一個月后，即使包包價格暴漲，你仍可以按原價買走包包，進(jìn)行“實物交割”；如果你不想買了，就不拿包，按現(xiàn)價將這個愛馬仕包“期貨合約”賣給別人；也許你只是個投機(jī)客，本來就不想買包，交定金后等包包價格上漲后，就讓店員按價格幫你賣掉，支付少量定金不交全款，后賺取差價。

當(dāng)然，如果到期包包不僅沒漲價，反而在打折，但你還是只能按原價買，或者只能折價將定金（期貨合約）轉(zhuǎn)手他人，這就是期貨的風(fēng)險。也是期貨的杠桿效應(yīng)，撓癢了很多人的心，撬動了很多人的暴富夢，給期貨惹上了非議。

03 給非議正名

期貨的運(yùn)用遠(yuǎn)不局限于上述所說的實物資產(chǎn)，而拓寬這片金寶地的人，是二戰(zhàn)逃難來到芝加哥的波蘭人，利奧梅拉梅德。

法學(xué)博士畢業(yè)的他，被隔壁期貨交易濃厚的氛圍所吸引，毅然離開體面的律師行業(yè)轉(zhuǎn)做交易員，當(dāng)時這在他家人看來這無異于為徒。但梅拉梅德卻沉浸在每的交易歷險中，并在1969年，成為了芝加哥商業(yè)交易所（CME）的主席。

20世紀(jì)60年代末，美國占世界黃金儲備的份額從二戰(zhàn)后高峰時的75%，萎縮到了 30%以下。美國赤字驚人地增長，美元的國際貨幣地位動搖，布雷頓森林體系開始無法維持；1967年，1英鎊從能兌換2.8美元到只能兌換2.4美元。

英鎊貶值美元升值，國際貨幣波動加大。憑借敏銳的直覺和對市場的了解，膽識過人的梅拉梅德開始盤算：建立一個金融期貨市場的機(jī)會來了。

1971年8月15日，一則爆炸性新聞，使梅拉梅德的想法更加走近現(xiàn)實。尼克松宣布：美國將不再遵守用外國持有的美元兌換黃金的承諾（此前美國以1盎司黃金35美元的固定價格，向需要黃金的國家出售黃金）。

這是一個好得不能再好的消息，它對金融期貨的推出起了關(guān)鍵的推動作用——未來美元的價值將不再只取決于政府，而將更多地決定于其他世界主要貨幣的相對價值；隨后主要工業(yè)國家又做出了一個決定：將此前允許貨幣上下波動2%的規(guī)定提高到4.5%。這大大增加了金融期貨在價格升降舞臺中表現(xiàn)的機(jī)會。

不再猶豫，同年12月20日，梅拉梅德正式向世界宣布建立外匯期貨市場的計劃。之后隨著國際貨幣市場的正式運(yùn)行，幾百年以農(nóng)產(chǎn)品為主的期貨掀開了新的一頁。三年后，美國個監(jiān)管機(jī)構(gòu)CFTC成立，管理期貨和