獨(dú)自憑欄撒下千行淚，我在歲月的詩箋里輕寫，我愿化蝶單飛，不再為君憔悴，就讓夙愿埋盡深閨，不解其中味。

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收入增長 21.07%,歸母凈利潤增長 52.93%

2019H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 143.87億元,同比增長 21.07%,歸母凈利潤 31.63億元,同比增長 52.93%, EPS 為 1.51元/股;其中 Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.11億元,同比增長 14.07%,歸母凈利潤 21.52億元,同比增長 39.94%。

公司業(yè)績增長主要受益于公司水泥銷量增加,價(jià)格上漲。

盈利能力再創(chuàng)新高, 資債結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著

公司上半年實(shí)現(xiàn)水泥熟料 3559.74萬噸,同比增長 10.69%,主要受益于核心布局區(qū)域湖北、云南、西藏等地需求良好。 我們測算公司實(shí)現(xiàn)水泥噸收入、噸成本和噸毛利分別為 404元、 235元和 169元,分別較去年同期增加 35元、5元和 29元, 上半年核心區(qū)域行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定,價(jià)格同比上漲,同時(shí)公司成本把控執(zhí)行到位,盈利能力再創(chuàng)新高。費(fèi)用控制方面進(jìn)一步優(yōu)化,三項(xiàng)費(fèi)用率同比降低 2.22個(gè)百分點(diǎn)至 13.56%,其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降低 0.49、0.67和 1.06個(gè)百分點(diǎn),凈利率同比提高 5.23個(gè)百分點(diǎn)至 24.28%的歷史高位。

報(bào)告期內(nèi),公司資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn) 39.76%,同比大幅降低 12.07個(gè)百分點(diǎn),資債結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流 41.81億,同比大幅增長 64.7%。

穩(wěn)步前進(jìn), 產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張順利

除水泥主業(yè)外,公司產(chǎn)業(yè)鏈各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)順利, 骨料和混凝土產(chǎn)能分別達(dá)到2950萬噸/年和 2330萬立方米/年,上半年分別實(shí)現(xiàn)銷售 779.41萬噸和 176.77萬噸,同比增長 27.74%和 18.72%,處置各類廢棄物 99.9萬噸,同比提升 46%。

報(bào)告期內(nèi),云南四個(gè)骨料項(xiàng)目建成投產(chǎn),新增產(chǎn)能 450萬噸/年;云南昭通等生活垃圾預(yù)處理項(xiàng)目及湖北宜倉污泥處理項(xiàng)目投產(chǎn),環(huán)保業(yè)務(wù)處置能力提升134萬噸/年; 家 5萬噸/年特種砂漿項(xiàng)目在云南富民投產(chǎn)。

投資建議: 水泥,發(fā)展, 維持 “買入”評級。

公司是華中和西南地區(qū)水泥,同時(shí)在海外塔吉克斯坦和柬埔寨同游近200家分子公司,水泥產(chǎn)能接近 1億噸/年。目前公司除集中精力于水泥主業(yè)外,還在大力拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局,長期業(yè)績有望多點(diǎn)開花,預(yù)計(jì) 19-21年 EPS 分別為 3.30/3.58/3.80元/股,對應(yīng) PE 為 5.8/5.3/5.0x, 維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 基建投資不及預(yù)期;供給增加超預(yù)期;產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目拓展不及預(yù)期