一手資源 證監(jiān)會小額貸款資格 小額貸款公司轉讓

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經驗一：市場化定價打破 “新股不敗”

發(fā)行人希望多募資金、承銷商費用也多與募資規(guī)模掛鉤，因此在證監(jiān)會不干預新股發(fā)行定價的時期，發(fā)行人和承銷商都有推動高價格發(fā)行的動機。到 2009 年的時候，其實詢價制已經實施了近 5 年，但由于此前的新股定價依然受到管制，首日破發(fā)并不多見；2009 年之后，隨著證監(jiān)會的放手，新股定價逐步走高，首發(fā)市盈率破百的公司比比皆是，但隨之來而來的破發(fā)潮的涌現，2010 年 A 股共有 28 只新股首日破發(fā)，全年破發(fā)率 8%；到 2011 年這個數字接近 80 家，破發(fā)率達到 28%，市場之前形成的“新股不敗”的幻覺被打破。

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在詢價制下，發(fā)行人和投行應向不少于 20 家(發(fā)行 4 億股以上不少于)詢價對象進行初步詢價，然后可以選擇在初步詢價的價格區(qū)間內再進行累計投標詢價，或直接按照初步詢價的結果確定發(fā)行價。在這個過程中，詢價對象報價的客觀中立非常重要，不過在實際操作中也難免出現托價現象；此外在初步詢價后，發(fā)行人和投行一般選擇都會選擇區(qū)間上限進行定價，這也是造成高價發(fā)行頻現的機制結果。

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而上市首日大跌則是投資者對新股定價過高的反饋，那段期間上市首日跌幅的加加食品和龐大集團的跌幅都超過 20%。雖然到 2012 年市場機制調節(jié)下新股首發(fā)市盈率已開始下降，但也已經超出當時熊市狀態(tài)下市場的接受范圍，發(fā)行價管制再度催發(fā)了“新股不敗”的神話。

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