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招商證券有色團隊從春季后開始全面看多2022年有色金屬全面牛市，行情已經蔓延至黃金，黃金從避險需求推升逐步演化為通脹帶來的長牛，黃金股具備較高配置價值。 1） 滯脹風險累積，黃金配置價值凸顯：當前通脹趨勢性走高為全球性的問題，直接原因在于疫情期間全球央行紛紛實施寬松貨幣政策導致貨幣超發(fā)，為通脹提供了充足的“彈藥”，從供需層面看，疫情的反復令資源國生產陷入困境的同時沖擊了全球供應鏈，碳中和背景下新增產能受限，上游供應明顯不足，需求端發(fā)達國家率先放開疫情管制，需求復蘇節(jié)奏相對更快，疊加俄烏沖突的影響，通脹水平短期難言觸頂。先行指標美債2年和10年期利差快速縮窄，暗示經濟面臨衰退風險，黃金配置價值凸顯。